거래 남양주시: Danaher 법인 다각화 전략

다각화 또는 집중? 가장 좋은 전략은 둘 다합니다.

켄 파바로 (Ken Favaro)는 전략 + 비즈니스의 편집자이자 최고 경영자, 팀 및 이사회에 독립적 인 자문을 제공하는 act2의 수석 교장입니다.

초점과 다양성은 종종 선택으로 제시됩니다. 하나 또는 다른 것을 가질 수 있습니다. 어떤 전략이 당신에게 옳은가요? 그것은 대부분의 기업들이 시간을 낭비하는 목마름에 빠지게하는 불행한 질문입니다. 레이저 중심 회사를 창설하려는 그녀의 전략을 선전하는 모든 CEO들에게는 새로운 성장 및 확장 시대를 열기 위해 날개에서 기다리는 후계자가 있습니다. 또한 회사의 광범위한 포트폴리오에 강점과 안정성을 부여한 모든 CEO에게는 수익성과 감원 기간을 기다리는 후계자가 있습니다.

코카콜라 가져 가라. 1960 년대와 70 년대의 성장세에 직면 한이 회사는 1982 년 콜롬비아 픽처스 (Columbia Pictures)를 인수하기까지는 다양 화를 추구했습니다. 불과 몇 년 후 경영진은 "집중"하기로 결정했습니다. & core; 비 코어 & rdquo; (코크스는 1989 년 콜롬비아 픽쳐스에서 마지막 지분을 매각했다.) 이것은 반짝이는 음료 사업에서 아름답게 일했다. 빠른 속도로 성장 : 주요 비즈니스 성장이 다시 정체되어 에너지 음료 및 스포츠 음료와 같은 새로운 비즈니스로 다각화를 모색 중입니다. 그리고 주변과 주변에 우리가 간다.

좋은 소식은, 그 초점과 다양 화가 성공적으로 공존 할 수 있다는 것입니다. 사실, 올바른 전략을 통해 각각이 다른 회사가 가져다주는 이점을 증가시킬 수 있습니다. 그러나 이것이 효과를 내기 위해서는 초점을 통해 의미하는 바를 재정의하고 다각화할 수있는 이유를 재고해야합니다.

좋은 소식은 초점과 다각화가 성공적으로 공존 할 수 있다는 것입니다.

초점은 사업의 범위가 얼마나 넓고 좁은 지 생각하는 것이 일반적입니다. 그러나 이것은 요점을 놓친다. 대신, 귀사가 가치를 창출하는 방식보다 귀사를 더 잘 만드는 독보적 인 기능을 통해 귀사의 비즈니스가 얼마나 이익을 얻는 지에 초점을 맞추어야합니다.

관련 시장에서 운영되는 협소 한 회사는 초점을 맞출 수 없습니다. 예를 들어 탐사, 생산, 정제 및 소매업 포트폴리오를 보유한 석유 및 가스 회사를 생각해보십시오. 이 회사 중 어느 회사라도 각자의 업무에있어 독특하고 관련이있는 기능을 가지고있는 회사는 거의 없습니다. 포트폴리오는 고도의 관련 시장에서 영업하는 사업으로 구성 되더라도 각 사업은 자체 시장에서 성공하기 위해서는 매우 다른 역량이 필요합니다. 이 회사의 리더가 기업의 모든 업무에 실질적인 이점을 부여하는 일관된 엔터프라이즈 역량을 구축하는 데 집중하는 것은 거의 불가능합니다.

광범위한 회사에 대해서는 반대 사례가있을 수 있습니다. 비즈니스가 관련없는 시장에서 경쟁하더라도 초점을 맞출 수 있습니다. 예를 들어, Berkshire Hathaway의 제국에있는 대부분의 비즈니스는 탁월한 자본 배분 기능을 통해 엄청난 이익을 얻습니다. Danaher는 유명한 Danaher Business System에서 가장 이익을 얻을 수있는 비즈니스를 신중하게 수행합니다. & rdquo; UTC는 하나의 중요한 공통 분모를 가진 비즈니스 포트폴리오를 가지고 있으며, 모두 ACE 프로그램 (Competitive Excellence 달성)을 통해 큰 혜택을 얻습니다. 세 회사 모두 대기업이라고 할 수 있습니다. 그러나 그들은 또한 매우 집중된 회사입니다.

이 초점 정의를 사용하면 다양화할 수있는 두 가지 이유가 있습니다. 첫 번째는 귀사의 가치 창출 방식과 수익성있는 성장을위한 새로운 방법을 창출 할 수있는 독특한 기능을 이용하는 것입니다. 이것은 Berkshire, Danaher 및 UTC가 새로운 비즈니스를 습득 할 때마다하고있는 일입니다. 그들은 너무 많은 다른 회사가 다각화하는 이유 때문에 그것을하지 않습니다 : 매력적인 & rdquo; 시장의 재무 구조 개선 (높은 성장률, 더 나은 마진 또는 낮은 변동성). 이것은 전략이 아닌 금융 공학이며 항상 초점 부족으로 이어집니다.

두 번째 이유는 회사의 역량이나 가치 제안을 강화하여 귀사의 현재 비즈니스를 강화하는 것입니다. 2006 년 초 Disney가 Pixar를 인수 한 것은 Disney의 애니메이션 비즈니스에서 막대한 역량 차이를 다루었 기 때문에 이전의 훌륭한 사례입니다. 디즈니는 종종 테마파크, 장난감 가게, 브로드 웨이 쇼, TV 프로그램 등을 통해 엔터테인먼트 대기업으로 불립니다. 그러나 실제로 회사는 초점을두고 있습니다. 원래 비즈니스는 애니메이션입니다. 애니메이션은 ESPN과 같은 몇 가지 주요 예외를 제외하고 모든 다른 비즈니스에 영향을 미치는 캐릭터를 만들고 대중화합니다. 그러나 Pixar와 같은 회사는 애니메이션 비용을 획기적으로 줄이고 그것이 할 수있는 일을 향상시킬 수 있기 때문에 디지털 기술의 출현으로이 중요한 사업을 위협했습니다. 따라서 디즈니가 픽사에게 많은 도움을 주었지만 픽사는 디즈니가 거대한 엔터테인먼트 콤플렉스에 일관성을 부여하는 독창적 인 기능을 강화하는 데 도움을주었습니다.

레고는 다각화가 현재 비즈니스의 가치 제안을 어떻게 향상시킬 수 있는지에 대한 예를 보여줍니다. 회사는 최근에 두 개의 큰 다양 화 드라이브를 보유하고 있습니다. 2000 년대 초반에 끝난 첫 번째 프로젝트는 금융 공학에 의해 동기 부여되어 회사를 거의 파산 시켰습니다. 두 번째는 2004 년 경에 시작되었으며 세계에서 가장 큰 장난감 회사 인 Lego를 만들었습니다. 이번에는 레고가 놀이 공원, 교육, 가상 모델 제작 및 영화에 참가한 모든 새로운 영역이 어린이와 학부모가 레고 빌딩 블록을 통해 참여하도록 도움을주었습니다. 회사는 이러한 새로운 비즈니스를 수행 할 수있는 능력이 거의 없었지만 이러한 비즈니스는 레거시 장난감 비즈니스에 대한 경이로움을 해소했습니다.

올바른 방법으로 포커스를 정의하고 다변화 할 올바른 이유가있는 경우 현재 비즈니스를 초월하여 성장하려는 움직임이 당신을 회전 목마에 빠뜨릴 가능성이 훨씬 적습니다. 당신의 기지에서 벗어나 다각화하지 않고, 당신은 그것으로 다각화 할 것입니다. 재무 프로필을 개선하기 위해 다각화하는 대신, 집중해야하므로 다각화됩니다. 그리고 회사를 위대하게 만드는 것을 희석시키는 대신, 당신은 그것을 향상시킬 것입니다.

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더 나은 구매 : Danaher Corporation 대 Fortive Corp.

우리는 레거시 회사의 투자 제안을 2016 년에 분사 된 회사와 비교합니다. 2017 년에 어떤 주식이 더 매력적이었으며, 그 이유는 무엇입니까?

Danaher Corporation (NYSE : DHR) 대 Fortive Corp. (NYSE : FTV)은 산업 분야에서 가장 흥미로운 비교 중 하나를 만듭니다. 물론 두 주식을 소유하지 못하게하는 것은 아무것도 없습니다. 사실 2016 년 7 월에 Fortive를 분사하기 전에 투자자는 두 사업을 하나의 세트로 소유했습니다. 확실히 다른 투자 제안은 다양 화를 제공 할 것입니다. 분할은 2 개의 현저하게 다른 회사를 만들었습니다. 그래서 두 주식의 대조적 인 투자 사례를 살펴 보겠습니다.

왜 Fortive Corp. 가 분리 되었는가?

경영진이 핵심 비즈니스를 성장시키는 데보다 집중할 수 있도록 서로 다른 투자 프로필을 가진 두 개의 별도 회사가 창안되었습니다.

기본적으로 Danaher는 기존 회사의 생명 과학, 진단, 치과, 수질 및 제품 ID 세그먼트, 인수 된 Pall Corp. (주로 생명 과학) 및 Cepheid (진단) 사업으로 구성됩니다. Fortive는 기존 회사의 테스트 및 측정, 소매 연료 공급, 텔레매틱스 및 자동화 비즈니스로 구성됩니다.

이미지 출처 : Fortive Corp.

경기 회복 대 방어 성장.

두 회사의 주요 차이점은 세 가지입니다.

첫째, Danaher 매출의 약 80 %가 생명 과학, 진단 및 치과 치료 시장에서 나옵니다. 즉, 그것은 더 이상 산업 주식이 아니며 상대적으로 방어적인 최종 시장을 가지고 있습니다. 한편, Fortive의 다양한 산업 분야의 수집은 경제 성장의 주기성에 훨씬 더 많은 노출을 제공해야합니다.

대부분의 예측가들이 2017 년부터 시작된 산업 생산 성장의 회복을 예측하고 있으며, 트럼프 대통령이 인프라 지출에 중점을두고 미국 제조업을지지한다는 점은 Fortive가 향후 몇 년 내에 수입에 대한 기대감이 더 커질 가능성이 있음을 나타냅니다.

한편, Danaher의 최종 시장은 강력하지만 순환주기가별로 없으므로 특히 강력한 경제 잠재력에 대한 노출을 찾고 있다면 Fortive가 더 나은 선택입니다.

유기적 성장과 인수 증가.

두 번째로, Danaher의 유산 회사는 인수 전략으로 유명했습니다. 이것은 크게 유리한 회사를 사들이고 마진과 자본 수익률을 높이기 위해 이른바 Danaher Business System (린 제조 및 지속적인 개선 원칙 세트)을 적용하는 것과 관련이 있습니다. 오히려 즐겁게, Fortive는 이제 Fortive Business System과 동일한 원칙의 적용을 요구합니다.

이러한 원칙은 Fortive 투자자에게 익숙 할 것입니다. 이미지 출처 : Danaher Corporation.

Danaher와 Fortive는 동일한 원칙을 따르고 있지만 2017 년에는 상대적인 위치가 다릅니다. 예를 들어, Danaher는 Pall Corporation (2015 년 138 억 달러)과 Cepheid (40 억 달러)를 완전히 통합 할 수있는 반면, Fortive는 올해 인수 합병에 대해 배고프다.

두 회사의 4 분기 실적을 간략히 살펴보면 2017 년에 무엇을 기대할 것인가에 대해 많은 것을 알 수 있습니다. 예를 들어, Danaher의 4 분기 매출액은 3.5 % 증가했으며, 인수도 4 % 증가하여 부정적 1.5 % 외화 영향이 포함됩니다. 한편, 핵심 영업 이익률은 170 베이시스 포인트 (100 베이시스 포인트는 1 %) 상승했지만 인수로 인한 50 % 포인트 감축 및 취득 관련 특정 비용으로 인한 40 베이시스 감소로 끝났습니다. 결과는 80- 베이시스 포인트 향상이었다.

간단히 말해 Danaher의 인수로 인해 4 분기에 수익성이 악화되므로 인수 합병시 마진을 확대 할 수있는 기회를 얻게됩니다.

한편, 최근의 실적 발표에서 Fortive의 CEO 인 James Lico는 2017 년에 새로운 "M & A가 계속해서 우리의 최우선 과제"임을 확인했으며, 그는 나중에 2017 년 EPS 성장률 3 %에서 7 %로 " 어떤 M & A를 가정하지 않고 M & A를 배치 할 것으로 기대하며, 내년에 2 ~ 3 년 동안 우리의 소득 성장을 이끌 것이라고 생각합니다. "

2017 년의 기업 전략의 대조는 분명합니다. Danaher는 통합하고 올해 유기적 인 성장을 이루 었으며, Fortive는 인수에 점점 더 많은 노력을 기울였습니다.

다른 마진 및 현금 흐름 프로필.

아래 차트에서 볼 수 있듯이 Fortive는 더 높은 마진과 무료 현금 흐름 (FCF)을 요구합니다. Danaher의 기회는 마진 및 FCF 세대의 확대에 있습니다. 특히 수익성이 높은 소모품 판매 증가 (현재 총 매출의 65 %)로 인해 인수 합병을위한 현금 흐름이 필요하므로 관련성이 매우 높습니다. .

Danaher 대 Fortive.

위의 차트에서 볼 수 있듯이 EBITDA에 대한 기업 가치의 비율을 기반으로 볼 때 두 주식은 완전히 가치가 있습니다. 그러나 내가 선택해야만한다면, Danaher가 더 나은 내기를하고 있다고 말할 수 있습니다. 주기적 회복의 혜택을 누릴 주식을 구입할 여력이 없으므로 Fortive가 반드시 눈에 띄는 것은 아니며, 시장이 계속해서 상승한다면 Fortive는 인수가 필요하다고 판단하게 될 것입니다 2017 년 두 자릿수 수입 증가.

한편, Danaher의 세속적 인 성장 전망은 평가가 지금은 그렇지 않더라도 설득력이 있습니다. Danaher는 사내 집행을 통해 제 시간에 가치를 평가할 수 있으며 Fortive는 인수와 강력한 경제 성장이 필요합니다.

두 주식에 대한 흥미로운 점은 시장 침체를 고려할 때 매우 매력적으로 보일 것입니다 - Fortive는 인수를 더 저렴하게 만들 것이며 투자자는 Danaher의 장기 성장 전망에 더 나은 진입 점을 얻게됩니다. 이 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

리 사마 하 (Lee Samaha)는 언급 된 주식에 대해 아무런 지위도 가지고 있지 않다. 모 틀리 바보 (Motley Fool)는 언급 된 주식에 대해 아무런 지위도 가지고 있지 않습니다. 잡종 바보는 공개 정책이 있습니다.

산업 분야 초점. 행동 재정에 대한 확고한 신념과 비즈니스 사이클에 대한 오스트리아의 접근. Twitter에서 나를 팔로우하면 좋아하는 주식을 빠르고 철저하게 분석 할 수 있습니다. LeeSamaha를 팔로우하십시오.

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Tuesday, 6 February 2018

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